Μετά από ένα ολέθριο 2022 οι διαχειριστές των hedge funds που επενδύουν παγκοσμίως τοποθετούνται για τη νέα χρονιά με βάση το ρίσκο ότι ο πληθωρισμός θα αποδειχτεί επίμονος και προτιμούν έκθεση σε εμπορεύματα και ομόλογα που τα πηγαίνουν καλύτερα σε τέτοιο περιβάλλον.
Η γενικότερη εκτίμηση είναι ότι τα εμπορεύματα είναι υποτιμημένα και θα προσφέρουν καλές αποδόσεις σε περίπτωση που ο πληθωρισμός διατηρηθεί υψηλός παγκοσμίως το 2023. Προτιμούν τα ομόλογα με ρήτρα πληθωρισμού και επιλεγμένα εταιρικά χρεόγραφα, αλλά οι μετοχές είναι μια κατηγορία που αποφεύγουν ή σορτάρουν.
Τα χρηματιστήρια σφυροκοπήθηκαν από την ξαφνική σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής πέρυσι και πολλές επιχειρήσεις μπορεί να δουν την κερδοφορία τους να μειώνεται περαιτέρω το 2023.
Όπως σχολίασε χαρακτηριστικά σε οικονομικό συνέδριο ο επικεφαλής μακροστρατηγικής στο hedge fund AQR Capital Management με $143 δισ. σε ενεργητικό υπό διαχείριση, οι χρηματιστηριακές αγορές φαίνεται να τιμολογούν την «απίθανη τριάδα», ότι δηλαδή θα υπάρξει αποπληθωρισμός, ότι θα έχουμε χαμηλότερα επιτόκια και ότι τα κέρδη των επιχειρήσεων θα δείξουν αντοχή. Το σενάριο αυτό θεωρείται πολύ αισιόδοξο.
Σύμφωνα με τα στοιχεία της εταιρείας Preqin που παρακολουθεί τον κλάδο, τα hedge funds είχαν κατά μέσο όρο αρνητική απόδοση 6,5% to 2022. Ήταν η χειρότερη από το 2008, τη χρονιά της παγκόσμιας χρηματοοικονομικής κρίσης όταν έχασαν 13% κατά μέσο όρο. Ενδεικτικό ότι μόνο 915 νέα hedge funds έκαναν το ντεμπούτο τους πέρυσι, ο χαμηλότερος αριθμός της τελευταίας δεκαετίας.
Ένα από τα hedge funds που ποντάρει ότι ο πληθωρισμός θα διατηρηθεί υψηλός και το 2023 είναι το ΟΕΙ MAC του Crispin Odey με έδρα το Λονδίνο. Έχοντας σορτάρει βρετανικά κρατικά ομόλογα πέρυσι, το fund πέτυχε απόδοση 145%. Οι διαχειριστές του πιστεύουν ότι τα εμπορεύματα θα σημειώσουν άνοδο και πάλι μετά την πρόσφατη διόρθωση τους καθώς σε αρκετές περιπτώσεις η τιμή τους είναι κάτω από το λειτουργικό τους κόστος.
Σύμφωνα με τους διαχειριστές, οι στρατηγικές «long-short» σε μετοχές δεν θα είναι σε προτίμηση το 2023 μετά το άσχημο 2022, ενώ οι μακροστρατηγικές που εκμεταλλεύονται την μεταβλητότητα και μπορούν να είναι long ή short σε οποιαδήποτε κατηγορία κινητών αξιών θα προσφέρουν καλές αποδόσεις.
Τα hedge funds που ακολούθησαν μακροστρατηγικές είχαν τις καλύτερες αποδόσεις πέρυσι, +8% κατά μέσο όρο, σύμφωνα με το Hedge Fund Review.
Όπως εκτιμούν οι διαχειριστές στη Blackstone Alternative Asset Management, η τρέχουσα συγκυρία είναι το τέλειο περιβάλλον για τα macro hedge funds, αποκλίσεις στην πολιτική των κεντρικών τραπεζών και στα επιτόκια, γεωπολιτικές εντάσεις, στενώσεις στην εφοδιαστική αλυσίδα που προσφέρουν πολλές ευκαιρίες.
Τα περισσότερα hedge funds είναι «αρκούδες» όσον αφορά στις μετοχές τη νέα χρονιά, ιδιαίτερα αν η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια για να καταπολεμήσει τις πληθωριστικές πιέσεις.
Τα επιτοκιακά futures τιμολογούν ότι τα αμερικανικά επιτόκια θα κορυφωθούν στο 5% φέτος και ότι θα υποχωρήσουν στο 3,5% προς τα μέσα του 2024, που σημαίνει ότι η αγορά πιστεύει ότι ο πληθωρισμός θα αποκλιμακωθεί σημαντικά, προσδοκία που τα hedge funds θεωρούν πολύ αισιόδοξη.
Εκτιμούν ότι θα απαιτηθεί μεγαλύτερο χρονικό διάστημα για να ηρεμήσουν οι πληθωριστικές πιέσεις και ότι η ανάπτυξη της οικονομίας θα επιβραδυνθεί. Οι αποτιμήσεις των μετοχών όμως δεν απεικονίζουν την αναμενόμενη διάβρωση της κερδοφορίας των επιχειρήσεων και παραμένουν ακριβές.
