Συνέχιση της ανοδικής πορείας των τιμών των μετοχών των συστημικών τραπεζών βλέπει η Eurobank Equities, παρά το γεγονός της υποαπόδοσης που παρουσίασαν μέσα στον Μάρτιο. Μάλιστα η Eurobank Equities διατηρεί τη σύσταση για «αγορά» (buy), ενώ επιβεβαιώνει και τις τιμές στόχους στα 10,37 ευρώ για την Εθνική, στα 2,41 ευρώ για την Alpha Bank και στα 5,40 ευρώ για την Πειραιώς.
Για το πρώτο τρίμηνο του 2024 κατέγραψαν προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 1,26 δισ.ευρώ τα οποία ήταν αυξημένα κατά 45% σε σχέση με την αντίστοιχη περσινή περίοδο, υπερβαίνοντας τις εκτιμήσεις τόσο της Eurobank Equities, αλλά και των αναλυτών σε ποσοστό που ξεπερνά το 10%.
Οι ισχυρές επιδόσεις στο α΄τρίμηνο του 2024 οφείλονται κατά κύριο λόγο στην ανθεκτικότητα που επέδειξαν τα καθαρά έσοδα από τόκους και το χαμηλότερο κόστος κινδύνου που διαμορφώθηκε σε 64 μονάδες βάσης από 77 που ανέμεναν οι αναλυτές της Eurobank Equities.
Σε ό,τι αφορά το επίπεδο των επιδόσεων, η Eurobank και η Εθνική κατέγραψαν τον υψηλότερο δείκτη ROTE (Return on Tangible Equity), σε ετήσια βάση στο 20%, με την Πειραιώς να ακολουθεί στο 16,4% και την Alpha στο 12,9%. Τα εποπτικά κεφάλαια κινήθηκαν επίσης υψηλότερα, με τον μέσο δείκτη FL CET1 (κεφάλαια προς assets) να φτάνει στο 16,1%, σημειώνοντας βελτίωση κατά 40 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, μετά τις διοικήσεις των τραπεζών να έχουν διαμορφώσει πρόβλεψη για τις διανομές μερισμάτων, με ώθηση από την οργανική δημιουργία κεφαλαίων και την ομαλοποίηση του RWA (RIsk - weighted asset).
Έτσι, μετά από μια περίοδο υποαπόδοσης κατά τον Μάρτιο, η οποία είχε ως αποτέλεσμα τη διεύρυνση του discount σε όρους P/TBV (τιμή προς assets ισολογισμού) για φέτος, έναντι αυτών της υπόλοιπης ευρωπαϊκής περιφέρειας, σε επίπεδα άνω του 20%, οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών έχουν επανατοποθετηθεί στην ανοδική κίνηση των ευρωπαϊκών τραπεζών, αλλά εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με discount άνω του 20%.
Αυτό συνέβη λόγω ανησυχιών σχετικά με την ευαισθησία τους στον επικείμενο κύκλο μείωσης των επιτοκίων και την αβεβαιότητα σχετικά με το μέγεθος των χρηματικών διανομών (εκκρεμεί η έγκριση από τον SSM).
Συγκεκριμένα, οι τρεις συστημικές τράπεζες που καλύπτoυν οι αναλυτές της Eurobank Equities, εξακολουθούν να είναι διαπραγματεύσιμες με δείκτη P/E για το 2024 στο 6,2x και P/TBV στο 0,77x περίπου.
Από τις τιμές αυτές μπορεί να γίνει κατανοητό ότι υπάρχουν υψηλά περιθώρια ανόδου, καθώς στις τρέχουσες τιμές παραμένει ενσωματωμένο ένα σχετικά υψηλό διψήφιο κόστος κεφαλαίου, επίπεδο που δεν αντικατοπτρίζει την ανθεκτικότητα της κερδοφορίας, τις σημαντικές δυνατότητες αξιοποίησης των κεφαλαίων (με πλεονάζοντα κεφάλαια άνω των 4 δισ. ευρώ) αλλά και τη βελτιωμένη ποιότητα ενεργητικού.
«Έχοντας αυτά υπόψη» αναφέρουν οι αναλυτές της Eurobank Equities, «θεωρούμε ότι ο συνδυασμός των ακόμα συντηρητικών εκτιμήσεων (εκτίμηση για ROTE στο 12% περίπου για το 2025), των ελκυστικών αποτιμήσεων και των επερχόμενων «καταλυτών» (επαναφορά στις διανομές μερισμάτων, περαιτέρω αναβαθμίσεις κερδοφορίας) διαμορφώνουν μια άκρως ελκυστική εικόνα».
