Τους τελευταίους μήνες η προσοχή των επενδυτών έχει επικεντρωθεί στην αξιοσημείωτη άνοδο που καταγράφουν οι μετοχές τεχνολογίας, ιδίως εκείνες που σχετίζονται με την Τεχνητή Νοημοσύνη.
Σύμφωνα με τους αναλυτές της Wells Fargo, η συγκεκριμένη τάση φαίνεται να έχει κοινά χαρακτηριστικά με τη φούσκα των dot-com εταιρείων που σημειώθηκε στα τέλη της δεκαετίας του 1990, ωθώντας πολλούς επενδυτές αλλά και χρηματιστηριακούς αναλυτές να παραλληλίζουν τις δύο αυτές περιόδους.
Συγκρίνοντας τις τρέχουσες επιδόσεις του δείκτη Nasdaq, υπό όρους αποδόσεων σε περιβάλλον bull market, με τις αντίστοιχες των τελών της δεκαετίας του 1990, μπορούμε να συμπεράνουμε τις ομοιότητες και τις διαφορές ανάμεσα σε αυτά δύο φαινόμενα της αγοράς.
«Στα τέλη της δεκαετίας του 1990, το Διαδίκτυο έφερε επανάσταση στο βιομηχανικό κλάδο, οδηγώντας σε σημαντική ανάπτυξη τις μετοχές τεχνολογίας. Ομοίως, η Τεχνητή Νοημοσύνη θεωρείται σήμερα ως τεχνολογία που οδηγεί στον ψηφιακό μετασχηματισμό, με τη δυνατότητα να επιφέρει σημαντική βελτίωση σε ό,τι αφορά την αποτελεσματικότητα των επιχειρήσεων», επισημαίνουν οι αναλυτές της Wells Fargo.
Και στις δύο περιόδους παρατηρήθηκε σημαντική υπεραπόδοση των μετοχών υψηλής κεφαλαιοποίησης στις ΗΠΑ, ιδιαίτερα μιας χούφτας μετοχών τεχνολογίας που σχετίζονται με το Διαδίκτυο και την Τεχνητή Νοημοσύνη.
Αποδόσεις και αποτιμήσεις
Η απόδοση του δείκτη Nasdaq 100 κατά τη διάρκεια της φούσκας των dot-com μετοχών από το 1998 έως το 2000 κατέγραψε μια «εκρηκτική άνοδο», συγκρίσιμη με το τρέχον bull market στις μετοχές Τεχνητής Νοημοσύνης που ξεκίνησε το τρίτο τρίμηνο του 2022.
Ωστόσο, μια βασική διαφορά έγκειται στις αποτιμήσεις. Κατά τη διάρκεια της φούσκας dot-com, οι δείκτες της τρέχουσας τιμής προς κέρδη ανά μετοχή (P/E) για τον δείκτη S&P500 κορυφώθηκαν στο πρωτοφανές 44x, σε σύγκριση με την τρέχουσα αποτίμηση της αγοράς που είναι 35x.
Αν και οι σημερινές αποτιμήσεις είναι υψηλές, εντούτοις δεν είναι τόσο ακραίες σε σύγκριση με εκείνες που παρατηρήθηκαν κατά την εποχή της φούσκας των dot-com μετοχών.
Συγκέντρωση της αγοράς
Ακόμη ένας, κρίσιμος παράγοντας που πρέπει να ληφθεί υπ’ όψιν, είναι η συγκέντρωση της αγοράς. Στην Οικονομική Επιστήμη, ως συγκέντρωση της αγοράς ορίζεται η συνάρτηση του αριθμού των επιχειρήσεων και των αντίστοιχων μεριδίων τους επί της συνολικής παραγωγής (εναλλακτικά, της συνολικής παραγωγικής ικανότητας ή των συνολικών αποθεμάτων) σε μια αγορά.
Ενδεικτικά, στο αποκορύφωμα της φούσκας των dot-com μετοχών, οι πέντε πρώτες και οι δέκα πρώτες μετοχές αποτελούσαν το 17% και το 27% του βάρους του δείκτη S&P 500, αντίστοιχα.
Αντίθετα, σύμφωνα με τις τελευταίες μετρήσεις, τα ποσοστά αυτά έχουν ανέλθει στο 30% και 39%. Αυτή η αυξημένη συγκέντρωση δείχνει ότι η σημερινή αγορά κυριαρχείται ακόμη περισσότερο από λίγες μόλις μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης, κυρίως στον τομέα της τεχνολογίας, σε σύγκριση με τα τέλη της δεκαετίας του 1990.
Ποιότητα των ηγετών της αγοράς
Μία από τις σημαντικότερες διαφορές μεταξύ των δύο περιόδων είναι η ποιότητα των ηγετικών εταιρειών. Οι σημερινοί ηγέτες της αγοράς αποτελούνται από εταιρείες με ποιοτικά χαρακτηριστικά και ισχυρούς ισολογισμούς
Αντίθετα, στα τέλη της δεκαετίας του 1990 παρατηρήθηκε σημαντικός αριθμός ζημιογόνων εταιρειών, ιδίως μεταξύ των ΑΜΚ. Αυτή η θεμελιώδης διαφορά υποδηλώνει ότι ενώ αμφότερες περίοδοι γνώρισαν κερδοσκοπική υπερβολή, οι σημερινοί ηγέτες της αγοράς είναι πιο εύρωστοι και οικονομικά υγιείς.
Αυξανόμενος σκεπτικισμός και μακροοικονομικές συνθήκες
Παρά τον ενθουσιασμό που περιβάλλει την Τεχνητή Νοημοσύνη, υπάρχει αυξανόμενος σκεπτικισμός σχετικά με τις μακροπρόθεσμες επιπτώσεις της. Οι επενδυτές ανησυχούν όλο και περισσότερο ότι οι κεφαλαιακές δαπάνες που σχετίζονται με την ΤΝ ενδέχεται να μην οδηγήσουν στην προσδοκώμενη αύξηση εσόδων. Αυτός ο σκεπτικισμός αντανακλάται στις πρόσφατες πωλήσεις της αγοράς, μετά τα απογοητευτικά κέρδη κορυφαίων εταιρειών τεχνολογίας.
Επιπλέον, το μακροοικονομικό περιβάλλον σήμερα διαφέρει σημαντικά από τα τέλη της δεκαετίας του 1990. Η προηγούμενη περίοδος επωφελήθηκε από την ισχυρή αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ κατά μέσο όρο γύρω στο 4%, τον μέτριο πληθωρισμό, τα δημοσιονομικά πλεονάσματα, τα ευνοϊκά δημογραφικά στοιχεία και τις πολιτικές ποσοτικής χαλάρωσης της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ. Αντίθετα, το σημερινό περιβάλλον χαρακτηρίζεται από οικονομική αβεβαιότητα, υψηλότερο πληθωρισμό και λιγότερο ευνοϊκές γεωπολιτικές συνθήκες.
